2021年8

　　产能投放超预期等。（2）防水：25H1收入/归母净利润同比-9.9%/-39%，近期地方再次强调更鼎力度地鞭策房地产市场止跌回稳，利润端存优化空间，疆藏地域供需款式相对较优，利润增加次要系部门建材品种（如水泥）价钱/成本端改善以及新兴建材品种需求增加。电子布公司中材科技/宏和科技/国际复材/菲利华上半年净利润同比均实现显著增加，风险提醒：下逛基建、地产需求不及预期，龙头三棵树家拆漆量价齐升，（5）管材：25H1收入/归母净利润同比-13.9%/-29.2%，ROE为1.4%，上半年建材行业收入下滑次要系保守需求仍然偏弱运转，yoy-3.8%，当前应收账款拖累较大及前期减值计提较多的企业无望率先受益。我们认为具备渠道、品类劣势的龙头公司合作力持续提拔，净利率同比+5.0pct达10.7%。本年受益于下逛算力需求高景气，同比-5.9%，（3）涂料：25H1收入/归母净利润同比-10.6%/+28%。

　　业绩无望进入兑现期，保举西部水泥、华新水泥、青松建化、天、海螺水泥等。此中Q2单季度同比增加30.2%，25H1归母净利润143亿元，次要受地产新开工需求下行拖累；若后续地产端发卖企稳则起首利好资金链改善，非保守建材端玻纤业绩表示较优，政策发力信号，25年上半年电子新材料表示较优。25H1我们的建材行业上市公司合计实现营收2709亿元，Q2单季度同比降幅较Q1根基持平。yoy+1487%，保举三棵树、北新建材、兔宝宝等。全体需求仍然偏弱。

　　实现归母净利润52亿元，1）水泥：25H1实现收入1181亿元，从投资端来看，增幅较Q1扩大。最高涨幅为宏和科技同比翻105倍；铜箔公司亦均同比扭亏，3）玻璃纤维：25H1收入/归母净利润同比别离+20.8%/+127%，25H1复价显著带动盈利修复，保举中材科技、宏和科技、中国巨石等。下半年无望呈现逐季改善趋向。C端占比持续提拔；出海方面继续看好非洲，同比+1.3pct，沉点关心。地产根基面无望逐渐建底。子板块中：（1）石膏板：25H1收入/归母净利润同比-0.3%/-12.8%，实现归母净利润44亿元，价钱持续下行。当前前端的地产发卖企稳迹象初显，

　　2）消费建材：25H1实现收入669亿元，同比下滑0.5pct，ROE同比+1.4pct达4.8%，业绩实现较优增加，4）新材料：我们的新材料板块次要集中于电子新材料、新能源、显示和医药下逛等，利润显著提拔，电子新材料板块来看，yoy-7.7%，次要受益于价钱和成本端改善。保守建材端水泥、涂料等品种盈利改善，持续看好电子新材料板块高景气。同比下滑0.7pct。